貨幣供應與價(jià)格波動(dòng)——兼論投資的中介作用
摘要：穩定物價(jià)是中國貨幣政策的一個(gè)最終目標,實(shí)現這一目標的一個(gè)中間途徑是穩定貨幣供應量。然而,貨幣供應量與物價(jià)波動(dòng)之間的關(guān)系并非如此簡(jiǎn)單, 21 世紀以來(lái),中國貨幣供應量大幅增長(cháng),但物價(jià)水平卻較為穩定,從而引發(fā)“中國之謎”的討論以及對于未來(lái)通貨膨脹的擔心。在中國經(jīng)濟增長(cháng)長(cháng)期依賴(lài)投資擴張的大背景下,投資的中介作用不應被忽視。筆者利用 1996 年 1 月至2017 年 10 月期間的宏觀(guān)月度數據,采用協(xié)整分析、誤差糾正模型和脈沖響應分析了投資波動(dòng)、貨幣供應量和物價(jià)變動(dòng)之間的關(guān)系和影響機制,認為三者之間存在長(cháng)期穩定的關(guān)系,貨幣供應量的增加短期推高了價(jià)格水平,而長(cháng)期則有助于穩定價(jià)格水平,固定資產(chǎn)投資的變動(dòng)起著(zhù)中介作用,貨幣供應量與固定資產(chǎn)投資變動(dòng)之間的密切關(guān)系是促成物價(jià)變動(dòng)的關(guān)鍵所在,這種機制也有助于解釋“中國之謎”。因此,從穩定物價(jià)水平的角度來(lái)看,應著(zhù)眼于穩定固定資產(chǎn)投資規模的增長(cháng),避免大起大落,此外,還應避免貨幣供應對固定資產(chǎn)投資的過(guò)度適應。 M1 作為中央銀行的貨幣政策中介目標依然具有很好的理論基礎。
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