貨幣市場(chǎng)基金高速擴張:避險抑或逐利?
摘要：本文基于2007年初至2018年半年末中國貨幣市場(chǎng)基金數據,首次運用參數、非參、分段回歸等多種實(shí)證方法,研究貨幣市場(chǎng)基金的收益與申購贖回問(wèn)題。研究發(fā)現,貨幣市場(chǎng)基金收益率在整個(gè)樣本區間內均呈現持續性特征;在市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕時(shí)期,基金經(jīng)理通過(guò)配置高風(fēng)險資產(chǎn),滿(mǎn)足投資者對高業(yè)績(jì)回報的追求;而在市場(chǎng)流動(dòng)性緊張時(shí)期,低風(fēng)險資產(chǎn)收益相對穩定,更多承擔風(fēng)險緩沖功能。同時(shí),機構投資者的'熱錢(qián)'效應進(jìn)一步加劇風(fēng)險積聚和爆發(fā),機構投資者資金在流動(dòng)性充裕時(shí)期大量囤積于貨幣市場(chǎng)基金,一旦市場(chǎng)流動(dòng)性緊張,機構投資者快速、大體量的一致贖回行為,極易引發(fā)擠兌。本文對貨幣市場(chǎng)基金收益和申購贖回的研究,為近期貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險嚴監管政策提供了經(jīng)驗支持,對未來(lái)繼續加強貨幣市場(chǎng)基金監管具有非常重要的啟示意義。
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