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			加急見(jiàn)刊
		
        
		

		
		
        
			
        
				
				
				
        
					
					
        
						
						
        逆轉的杠桿率剪刀差——國企加杠桿還是私企去杠桿
        
						
        胡悅; 吳文鋒  上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院; 上海200030
        

					
        
					
        摘要：近年來(lái),我國企業(yè)的債務(wù)水平迅速上升。這種上升表現出怎樣的結構性特征?背后的原因又是什么?文章利用中國上市公司2001-2016年年報數據,發(fā)現國有企業(yè)與私營(yíng)企業(yè)的杠桿率差異從2008年開(kāi)始明顯上升且由負轉正,兩者的杠桿率剪刀差發(fā)生逆轉。進(jìn)一步的研究表明,在控制了企業(yè)杠桿率的常見(jiàn)影響因素之后,國有企業(yè)與私營(yíng)企業(yè)的杠桿率差異從2008年開(kāi)始與企業(yè)所在地的GDP增速呈現出顯著(zhù)的負相關(guān)關(guān)系,而私營(yíng)企業(yè)的投資-現金流敏感性在2008年前后則沒(méi)有出現明顯的變化。這說(shuō)明國企與私企杠桿率剪刀差的逆轉主要來(lái)源于穩增長(cháng)壓力上升所引致的地方政府對國有企業(yè)融資決策的干預。文章的發(fā)現為2008年以來(lái)我國國企杠桿率的相對上升提出了一種全新的解釋,有助于我們更加全面和深入地認識我國企業(yè)債務(wù)結構性問(wèn)題的成因,也為國有企業(yè)結構性去杠桿的政策選擇提供了參考。
        
					
        注: 保護知識產(chǎn)權,如需閱讀全文請聯(lián)系財經(jīng)研究雜志社
        
				
        
				

			
        
		
        

		
		

	
        

	
	
	
	
	
	
	
	


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