我國房地產(chǎn)企業(yè)股權激勵方案設計要素分析

論文導讀:：隨著(zhù)我國市場(chǎng)經(jīng)濟日益成熟，上市公司的股權激勵問(wèn)題備受關(guān)注。房地產(chǎn)企業(yè)較多采用股權激勵方案。本文從143家房地產(chǎn)企業(yè)（證監會(huì )2011年4月15日分類(lèi)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)行業(yè)）中，共找到17家披露股權激勵方案的企業(yè)，并對這些方案在激勵對象、激勵的績(jì)效條件、激勵方式等6個(gè)重要方面進(jìn)行了實(shí)證分析，并對這些方案的效果進(jìn)行了跟蹤。 論文關(guān)鍵詞：股權激勵方案，上市房地產(chǎn)企業(yè)，設計要素 公司的股權激勵，是指激勵的主體授予激勵對象以股份形式的現實(shí)權益或是潛在權益，目的在于激勵經(jīng)營(yíng)者或是員工的工作，實(shí)現企業(yè)的價(jià)值最大化和股東利益最大化。作為重要的激勵和約束工具，股權激勵是公司員工全面薪酬體系中的重要組成部分，良好的股權激勵機制有助于公司所有者與經(jīng)營(yíng)者形成利益共同體，目標趨于一致。 我國實(shí)施股權激勵的上市公司中，房地產(chǎn)企業(yè)所占的比例較大，從近幾年我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險較大、市場(chǎng)化程度高、人才競爭激烈，所以這些企業(yè)較多采用股權激勵方案。由于股權激勵機制一般都是要經(jīng)過(guò)一年以上的封鎖期后激勵對象方可獲得股票，而且還必須在滿(mǎn)足考核條件的基礎上才能行權獲得收益，所以房地產(chǎn)上市公司采取股權激勵方式也是為了穩定經(jīng)營(yíng)團隊、留住和吸引優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，保障公司的持續經(jīng)營(yíng)。 一、股權激勵方案的核心設計要素分析 股權激勵能否真正激勵經(jīng)營(yíng)者為提高企業(yè)的績(jì)效努力工作，實(shí)現其目標，關(guān)鍵在于股權激勵方案各個(gè)要素設計的合理性。 1．激勵對象 通常來(lái)說(shuō)企業(yè)管理論文，股權激勵計劃的激勵對象是對企業(yè)未來(lái)發(fā)展有著(zhù)重要作用的公司雇員，包括公司的高層經(jīng)理人員和其他對公司發(fā)展有著(zhù)直接影響的關(guān)鍵員工，如核心技術(shù)人員，營(yíng)銷(xiāo)骨干。 2．激勵方式 國際上最常見(jiàn)的激勵方式為股票期權，股改后我國《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》規定，上市公司實(shí)行股權激勵的基本模式，應當“以限制性股票、股票期權及法律、行政法規允許的其他方式實(shí)行”。 3．行權價(jià)格 限制性股票的價(jià)格一般較低或者為零，行權價(jià)格的制定沒(méi)有特定的標準。上市公司可以根據股票期權激勵機制規定，股票期權持有者可以在規定的時(shí)期內以股票期權的行權價(jià)格購買(mǎi)或賣(mài)出本公司股票。在行權以前，股票期權持有人沒(méi)有任何的現金權益，行權過(guò)后，其個(gè)人收益為行權價(jià)與行權日市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)。 4．行權的績(jì)效條件 通常使用的股票期權注重股價(jià)與會(huì )計收益的直接掛鉤。倘若激勵對象的收益完全由股價(jià)來(lái)決定，其操縱股價(jià)的動(dòng)機就會(huì )增強。為減少股價(jià)提高帶來(lái)的收益的不合理性，應更多地使用會(huì )計指標衡量經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jì)?，F在，上市公司設立的行權指標多以財務(wù)指標為主。上市公司也可采用更為嚴格的財務(wù)指標和非財務(wù)指標設定成適合于其本身的績(jì)效考核指標。 5．激勵期限 激勵期限是激勵計劃所涉及的有效時(shí)間長(cháng)度，通常由公司在規則之內自主設置。一般來(lái)說(shuō)，行權期越長(cháng)，激勵強度越弱，但有利于激勵高級管理人員為企業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展考慮；行權期越短，激勵強度越大，容易引致激勵對象的短期行為。為了兼顧長(cháng)短期激勵效果，公司通常選擇分批行權的安排，同時(shí)，可因受益人的具體身份及情況而有所不同。經(jīng)理人員一般在受聘、升職和每年業(yè)績(jì)評定后授予股票期權論文開(kāi)題報告范文。 6．授予數量及比例 在制定股權激勵計劃時(shí)，非常重要的問(wèn)題之一是要考慮公司究竟應該向激勵對象提供多少數量的股票。股票授予數量直接關(guān)系到激勵對象的未來(lái)收益，直接體現股權激勵計劃的激勵效果，而且，過(guò)多或過(guò)少的數量均對企業(yè)不利。 二、我國房地產(chǎn)行業(yè)股權激勵實(shí)踐 1．數據來(lái)源與樣本選取 滬深兩市的數據全部來(lái)自巨潮咨詢(xún)網(wǎng)。由于上市公司行業(yè)分類(lèi)不時(shí)會(huì )發(fā)生變動(dòng)，本文參照了證監會(huì )2011年4月15日中國上市公司行業(yè)分類(lèi)表，選擇的屬于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)行業(yè)的企業(yè)。 在證監會(huì )2011年4月15日的中國上市公司行業(yè)分類(lèi)表中，屬于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)行業(yè)的企業(yè)一共有143家，其中在股權分置改革之后詳細披露股權激勵方案的房地產(chǎn)企業(yè)有17家。綜上企業(yè)管理論文，本文共研究17家房地產(chǎn)企業(yè)的17個(gè)股權激勵方案。這17家企業(yè)是：萬(wàn)科A、榮盛發(fā)展、泛海建設、名流置業(yè)、福星股份、中糧地產(chǎn)、深長(cháng)城、廣宇集團、陽(yáng)光城、新湖中寶、華業(yè)地產(chǎn)、金地集團、蘇寧環(huán)球、南國置業(yè)、中國寶安、臥龍地產(chǎn)、萬(wàn)業(yè)企業(yè)。 2．房地產(chǎn)企業(yè)股權激勵各要素設計情況 （1）激勵對象 表1 房地產(chǎn)企業(yè)激勵對象

激勵對象

數量

比例

董事、高級管理人員

監事

中層管理人員

業(yè)務(wù)骨干

17

5

6

15

100.00%

29.41%

35.29%

88.24%

合計

17

100.00%

由表1可以看出，我國上市的房地產(chǎn)企業(yè)確定的激勵對象集中在董事、高級管理人員和業(yè)務(wù)骨干。樣本的所有企業(yè)都把董事和高級管理人員列入激勵范圍，因為他們是影響公司業(yè)績(jì)的主要因素。董事不包括獨立董事，目的是保證獨立董事判斷和決策的獨立性。17家企業(yè)中有15家對業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行激勵，占樣本數的88.24%。其中有5家企業(yè)（在2006年或者2008年初出臺方案）把監事作為股權激勵的激勵對象。在2008年3月證監會(huì )出臺的《股權激勵有關(guān)事項備忘錄2號》中明確規定：為確保上市公司監事獨立性，充分發(fā)揮其監督作用，上市公司監事不得成為股權激勵對象，所以此之后的股權激勵方案中激勵對象不包含監事。 （2）激勵方式 17家公司中，15家采用了股票期權這一激勵方式，占總樣本數的88.24%，采取限制性股票的兩家企業(yè)分別是萬(wàn)科A和萬(wàn)業(yè)企業(yè)。股票期權是國際上廣泛采用的激勵方式，在我國股權激勵的發(fā)展中，這一方式已經(jīng)逐漸被認同并被越來(lái)越多的企業(yè)采納。多數房地產(chǎn)企業(yè)采取這一種先進(jìn)的方式，表現了這些企業(yè)追求先進(jìn)的理念。 （3）行權價(jià)格 采取股票期權的15家房地產(chǎn)企業(yè)中有14家行權價(jià)格定為下列價(jià)格的較高者：（一）股權激勵計劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標的股票收盤(pán)價(jià)；（二）股權激勵計劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內的公司標的股票平均收盤(pán)價(jià)，占總樣本數的82.35%。只有華業(yè)地產(chǎn)一家企業(yè)的行權價(jià)格是上述兩者的較高者上浮10%的比例。由于期權激勵在我國尚不成熟，各公司為保守起見(jiàn)，都選擇證監會(huì )上述規定中最低要求作為公司期權激勵的行權價(jià)格。 （4）激勵的績(jì)效條件 表2 行權績(jì)效指標

行權績(jì)效指標

數量

比例

凈利潤（凈利潤增長(cháng)率）

凈資產(chǎn)收益率

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤增長(cháng)率

每股收益增長(cháng)率（萬(wàn)科A）

銷(xiāo)售收入增長(cháng)率（金地集團）

股價(jià)（萬(wàn)業(yè)企業(yè)）

14

15

1

1

1

1

82.35%

88.24%

5.88%

5.88%

5.88%

5.88%

合計

17

由表2可見(jiàn)，實(shí)施股權激勵的17家房地產(chǎn)企業(yè)中，有15家以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為評價(jià)績(jì)效的指標，占比88.24%；有14家以?xún)衾麧櫍▋衾麧櫾鲩L(cháng)率）為評價(jià)業(yè)績(jì)的指標，占比82.35%。凈利潤和凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)業(yè)績(jì)的重要指標。凈利潤指標是必不可缺衡量績(jì)效的因素。在其他條件不變的情況下，凈利潤總額越大，凈資產(chǎn)收益率和每股凈利潤也越高，由于公司經(jīng)營(yíng)規模的擴大伴隨著(zhù)經(jīng)營(yíng)成本的增加，在經(jīng)營(yíng)成本上升較快的情況下，可能發(fā)生凈利潤總額增加而凈資產(chǎn)收益率或每股凈利潤降低的現象。為了更全面地反應經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理水平，需要考慮凈資產(chǎn)收益率之類(lèi)的相對指標。 萬(wàn)業(yè)企業(yè)僅將股價(jià)作為評價(jià)績(jì)效的指標。深長(cháng)城設計方案時(shí)，考慮了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤增長(cháng)率這一指標。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤是凈利潤的重要組成部分，一個(gè)企業(yè)只有做好自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)，它的發(fā)展才沒(méi)有偏離方向。另外，15家企業(yè)都采用了多重業(yè)績(jì)標準，占比88.24%企業(yè)管理論文，說(shuō)明復合式的考核指標在我國上市房地產(chǎn)企業(yè)的股權激勵方案中得到較好的應用。這種考核能更全面地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，同時(shí)減少激勵對象操縱財務(wù)業(yè)績(jì)指標的可能性。同時(shí)，各個(gè)公司都設計了各自的股權激勵計劃績(jì)效考核標準，對激勵對象個(gè)人進(jìn)行其他方面的考核，體現了考核的全面性。 （5）激勵期限 表3 房地產(chǎn)企業(yè)股權激勵方案的期限

激勵期限

數量

比例

3年

4年

5年

6年

7年

8年

1

4

7

3

1

1

5.88%

23.53%

41.18%

17.65%

5.88%

5.88%

合計

17

100.00%

經(jīng)過(guò)計算，17家企業(yè)股權激勵方案的加權平均期限為5.12年，如表3所示。香港主板上市的102個(gè)H股與紅籌股股票期權方案中75%的方案期限為10年，相對而言，激勵期限短的問(wèn)題比較明顯。這也是我國A股上市公司共有的問(wèn)題。雖然有效期設定過(guò)長(cháng)，激勵對象可能會(huì )有懈怠心理，但是如果有效期設定過(guò)短，往往起不到促使激勵對象制定長(cháng)遠發(fā)展規劃的目的，激勵對象可能會(huì )產(chǎn)生為了及時(shí)行權而采取短視行為的動(dòng)機。 （6）授予數量及比例 17家房地產(chǎn)企業(yè)中，授予數量從308.64萬(wàn)股（中糧地產(chǎn)）到29，985萬(wàn)股（新湖中寶）不等，所占各個(gè)公司總股本的比例從1.24%（南國置業(yè)）到9.96%（泛海建設）不等，平均值為3.73%，均符合證監會(huì )的要求。在考慮股權激勵計劃授予數量的合理性時(shí)，還要考慮其與行權價(jià)格之間的關(guān)系，若提供同等的激勵，行權價(jià)格定得越高就需要贈予激勵對象越多的股票期權。盡管一些公司授予的股票數量相對值沒(méi)有超過(guò)10%，但是絕對數量很大，并且其行權價(jià)格已遠遠低于現在的市場(chǎng)價(jià)值，激勵對象一旦行權可以從中獲得很大的收益。 三、上市房地產(chǎn)企業(yè)股權激勵方案效果分析 由于17家上市的房地產(chǎn)企業(yè)披露和實(shí)施股權激勵方案的進(jìn)程不同，所以將這些企業(yè)分為三類(lèi)進(jìn)行比較和分析論文開(kāi)題報告范文。 1．終止或暫停股權激勵方案企業(yè) 表4 終止或暫停股權激勵方案的企業(yè)

代碼

企業(yè)名稱(chēng)

期限

披露方案日期

后續進(jìn)展

000031

中糧地產(chǎn)

5年

2007-12-20

2008年終止

000042

深長(cháng)城

5年

2008-01-29

2008-12撤銷(xiāo)計劃

002133

廣宇集團

5年

2008-01

2008-07-09中止

600641

萬(wàn)業(yè)企業(yè)

5年

2008-01-30

2008-10-29撤銷(xiāo)

在披露方案的17家房地產(chǎn)企業(yè)中，已經(jīng)有中糧地產(chǎn)、深長(cháng)城、廣宇集團、萬(wàn)業(yè)企業(yè)等4家企業(yè)撤銷(xiāo)了股權激勵計劃，占比23.53%，如表4所示。通過(guò)各家企業(yè)的公告和相關(guān)媒體的報道能夠了解到各家企業(yè)終止或暫停方案的原因。 以上四家企業(yè)的股權激勵計劃方案都是在2008年終止的，這與2008年房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷狀態(tài)不無(wú)關(guān)聯(lián)，有的企業(yè)是由于沒(méi)能達到股權激勵方案規定的績(jì)效標準而無(wú)法行權，有的是因為公司的管理層出現了重大的變化，且舊的方案無(wú)法適應新的規定或準則的要求，還有的是未能通過(guò)證監會(huì )的批準?？梢?jiàn)這些企業(yè)在制定股權激勵方案之前并沒(méi)有根據企業(yè)內外環(huán)境深入地研究、考察股權激勵方案的可行性，或者是沒(méi)有從公司長(cháng)遠發(fā)展的角度制定，當遇到特殊事件的時(shí)候，不得不放棄，導致了方案的流產(chǎn)。 2．實(shí)施股權激勵方案企業(yè)的績(jì)效分析 表5 較早實(shí)施股權激勵方案的企業(yè)

代碼

企業(yè)名稱(chēng)

期限

披露方案日期

后續進(jìn)展

000002

萬(wàn)科A

3年以上

2006-04-28

2006年實(shí)施

000046

泛海建設

4年

2006-09-28

實(shí)施

000926

福星股份

4年

2006-09-22

2006-12-11實(shí)施

000667

名流置業(yè)

8年

2008-04-11

2009-07-18實(shí)施

通過(guò)表5企業(yè)管理論文，較早實(shí)施股權激勵方案的企業(yè)中萬(wàn)科A、泛海建設和福星股份都是在2006年實(shí)施的，為了使數據的可比性更強，選取這三家企業(yè)來(lái)分析實(shí)施股權激勵的效果。 表6 三家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化表

企業(yè)簡(jiǎn)稱(chēng)

2007年

2006年

增長(cháng)率

萬(wàn)科A

23.75%

23.51%

0.24%

泛海建設

17.78%

20.12%

-2.34%

福星股份

16.37%

20.21%

-3.84%

表7 三家企業(yè)凈利潤變化表

企業(yè)簡(jiǎn)稱(chēng)

2007年

2006年

增長(cháng)率

萬(wàn)科A

4，790，833，311.17

2，067，878，243.0

131.68%

泛海建設

651，705，002.11

248，136，241.65

162.64%

福星股份

317，489，256.27

258，192，689.50

22.97%

三家企業(yè)在制定股權激勵計劃時(shí)都設定了行權的業(yè)績(jì)標準。以對2007年的要求為例，萬(wàn)科A：（1）凈利潤年平均增長(cháng)率大于15%。（2）全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率大于12%。福星股份：（1）2007年的凈利潤不低于26，140.97萬(wàn)元。（2）加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。泛海建設：加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。上述凈利潤都是扣除非經(jīng)常性損益前的凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤中的低者。 由表6，三家房地產(chǎn)企業(yè)中，只有萬(wàn)科A的凈資產(chǎn)收益率增長(cháng)了，增長(cháng)率為0.24%，其他兩家企業(yè)都有小幅度的降低。但是降低后的數值仍在績(jì)效考核標準10%以上。由表7，三家企業(yè)的凈利潤有不同程度的增長(cháng)，都達到了股權激勵方案的標準。 3．近期披露股權激勵方案的企業(yè) 表8 披露方案時(shí)間較短的企業(yè)

代碼

企業(yè)名稱(chēng)

期限

披露方案日期

后續進(jìn)展

002146

榮盛發(fā)展

5年

2009-11-05

2010-07-12修改

000671

陽(yáng)光城

6年

2011-01-12

監事會(huì )通過(guò)

600208

新湖中寶

4年

2010-12-21

2010-12-29實(shí)施

600240

華業(yè)地產(chǎn)

6年

2011-01-21

監事會(huì )通過(guò)

600383

金地集團

7年

2010-01-15

2010-03-19實(shí)施

000718

蘇寧環(huán)球

5年

2010-12-28

監事會(huì )通過(guò)

002305

南國置業(yè)

5年

2011-02

監事會(huì )通過(guò)

000009

中國寶安

不超過(guò)6年

2011-01-29

2011-03-15實(shí)施

600173

臥龍地產(chǎn)

4年

2010-03-09

股東大會(huì )通過(guò)

從表8可以看出，有9家企業(yè)都是在去年或今年年初披露或修改了股權激勵方案，占樣本數的52.94%。這些企業(yè)正在不斷地嘗試和探索當中。表現了房地產(chǎn)企業(yè)對股權計劃的信心，預示著(zhù)房地產(chǎn)企業(yè)在股權激勵計劃的披露、實(shí)施中會(huì )有更成熟的發(fā)展。 綜合以上數據，我們可以看出，從2006年起公布股權激勵方案的17家上市房地產(chǎn)企業(yè)中，有23.53%的企業(yè)的股權激勵計劃終止。實(shí)施股權激勵方案較早的三家企業(yè)里，只有萬(wàn)科A的業(yè)績(jì)有大幅度的提高，其他兩家稍有不足，但是這兩家的業(yè)績(jì)水平都達到了激勵計劃的要求，可見(jiàn)股權激勵計劃起到了穩定和提高業(yè)績(jì)的作用。