中國金融證券市場(chǎng)逐步成熟的趨勢

來(lái)源:投稿網(wǎng) 時(shí)間:2023-08-21 10:00:06

1.處理效果。

1998年，美國行為金融學(xué)家?jiàn)W登（Odean）在研究了1萬(wàn)名個(gè)人投資者的交易記錄后發(fā)現，投資者更有可能出售上漲的股票！當股價(jià)高于買(mǎi)入價(jià)格（參考點(diǎn)）（即主觀(guān)利潤）時(shí)，投資者是風(fēng)險厭惡者，希望鎖定收益；當股價(jià)低于買(mǎi)入價(jià)格（即主觀(guān)虧損）時(shí)，投資者將成為風(fēng)險偏好者，不愿意認識到自己的虧損，拒絕實(shí)現虧損。當投資者的投資組合既有盈利股票又有虧損股票時(shí)，投資者傾向于提前出售盈利股票，并將虧損股票保留在投資組合中，以避免實(shí)現虧損，這就是所謂的處置效應。國內研究人員對中國股市處置效應的研究結果表明，在現實(shí)的中國證券市場(chǎng)中，處置效應非常普遍，中國投資者更傾向于出售盈利股票，繼續持有虧損股票。這種趨勢比外國投資者更嚴重。此外，個(gè)人投資者和機構投資者都有處置效應。這表明投資者渴望在風(fēng)險投資中出售盈利資產(chǎn)，而不是輕易出售虧損資產(chǎn)。許多投資者在獲得微利時(shí)出售證券，但長(cháng)期持有證券。趙學(xué)軍。通過(guò)對中國一家大型證券業(yè)務(wù)部近1萬(wàn)個(gè)投資者賬戶(hù)的分析，王永宏發(fā)現投資者持有虧損股票的時(shí)間太長(cháng)，賣(mài)出盈利股票的時(shí)間太短，牛市的平均成交量是熊市的兩倍多。結論表明，這些投資者愿意無(wú)條件地實(shí)現盈利股票并持有虧損股票。

2.日歷效應。

根據經(jīng)典的投資理論，股票價(jià)格的變化應該與影響股息變化的基本因素和交易時(shí)間無(wú)關(guān)。然而，大量研究表明，證券市場(chǎng)的價(jià)格變化與特定的交易時(shí)間有很大關(guān)系。日歷效應是指金融市場(chǎng)與日期相關(guān)的異常收益。異常波動(dòng)和其他異常高階矩，主要包括季節效應。月效應。周效應和假日效應，分別是指金融市場(chǎng)和季節。月。與周假日相關(guān)的異常收益。異常二階矩和其他異常高階矩。周日歷效應是指金融市場(chǎng)的平均收益或平均波動(dòng)水平明顯不同于其他交易日。月效應是指證券市場(chǎng)1月份的平均收益率高于其他月份的平均收益率，統計數據顯著(zhù)。在美國、澳大利亞等國家，日歷效應已經(jīng)逆轉，金融市場(chǎng)越來(lái)越有效。然而，中國的金融市場(chǎng)越來(lái)越弱。劉建軍。李輝通過(guò)對中國證券市場(chǎng)有效性的統計測試，結果顯示，中國深圳和上海在一定程度上都有周末效應。中國年關(guān)效應受益最小的月份一般集中在下半年，大部分收益最高的月份集中在每年的3月。在歐洲和美國等成熟股市中，周末效應是周一和周五的最低收益率。在澳大利亞、馬來(lái)西亞、香港等亞太地區的股市中，大多數股市周二收益率最低，周五收益率最高。上海股市周期效應的測試結果與大多數亞太地區的股市一致，即周二和周五的股市收益率總體上最低。

3.政策干預。

所有國家的政府都會(huì )對金融證券市場(chǎng)進(jìn)行一定的政策干預，但與其他國家相比，中國的市場(chǎng)干預形成了自己的特點(diǎn)。政策干預的頻率太高，對市場(chǎng)的影響太大，行政手段的應用非常頻繁等。例如，在短短十年的歷史中，中國股市經(jīng)歷了幾次起伏，股市一直處于劇烈波動(dòng)狀態(tài)。在此期間，政府有意識地利用股票發(fā)行和上市速度等一些政策手段來(lái)控制股市的波動(dòng)。政府領(lǐng)導人的演講和媒體的演講使股市表現出明顯的政策市場(chǎng)特征。政策因素一直是證券市場(chǎng)異常波動(dòng)的主要因素之一。重大政策的引入直接影響了投資者的活躍交易和進(jìn)入市場(chǎng)的意愿。例如，1996年12月16日，《人民日報》發(fā)表特別評論員文章《正確了解當前股市》后，股市開(kāi)始暴跌，市值在一周內下跌30%；1999年6月15日，《人民日報》再次發(fā)表特別評論員文章《堅定信心，規范發(fā)展》：近期股市的穩定和復蘇反映了宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展的實(shí)際情況和市場(chǎng)運行的內在要求，這是股市發(fā)展的正常復蘇和良好開(kāi)端。這一評論使股市瘋狂漲停，并持續了半個(gè)月的牛市；2004年5月24日，《人民日報》海外版發(fā)表的文章命名奇美集團徐文龍為不受歡迎的臺灣商人。消息傳出，奇美電（3009）的股價(jià)連續六天暴跌。這些政策的目的是試圖使股市在政府的理想范圍內運行。中國金融證券市場(chǎng)的游戲規則是市場(chǎng)不成熟的表現，以犧牲可持續監管的原則和標準為代價(jià)，使中國證券故事的表現難以與經(jīng)濟發(fā)展的變化相匹配，難以預測經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。隨著(zhù)我國證券市場(chǎng)的發(fā)展，我國對證券股市的干預越來(lái)越科學(xué)、標準化，手段越來(lái)越合法，股票市場(chǎng)價(jià)格與經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性增加，是我國金融證券市場(chǎng)逐步成熟的趨勢。