獨立非執行董事對盈利回報有實(shí)質(zhì)性影響

來(lái)源:投稿網(wǎng) 時(shí)間:2023-09-02 10:00:07

香港上市規則3.10規定，上市公司董事會(huì )至少應有三分之一的董事為獨立非執行董事，且獨立非執行董事不得少于三名。聯(lián)交所于2018年7月27日對《企業(yè)管理守則》和相關(guān)上市規則的條款進(jìn)行了修訂，目的在于增強董事會(huì )的問(wèn)責性和透明度。修改后的另一項，專(zhuān)門(mén)針對其他上市公司的獨立非執行董事兼任情況，加設了上限。修訂本建議，如果獨立非執行董事?lián)瘟一蚋嗟莫毩⒍?，那么上市公司董事?huì )就有責任提出書(shū)面理由，向獨立董事說(shuō)明是否仍然可以將足夠的時(shí)間用于處理董事事務(wù)。此次修改已經(jīng)通過(guò)，并于2019年1月1日正式生效。

委員會(huì )是企業(yè)管理結構中最高的行政機構，由公司內外董事組成。內勤董事是指受雇于公司內的一名雇員，外部董事是由公司之外的人組成，與公司內部結構沒(méi)有任何利益關(guān)系，向董事會(huì )提供第三方意見(jiàn)，協(xié)助管理當局，建議對公司采取建設性的發(fā)展戰略，并提高企業(yè)運營(yíng)的效率。

其能夠被委托給其他上市公司，關(guān)鍵是獨立董事個(gè)人過(guò)去的業(yè)績(jì)。表現強勁的獨立董事非常受其它上市公司歡迎，將被邀請加入公司作為其戰略顧問(wèn)。所以，獨立非執行董事也會(huì )在許多上市公司中擔任董事會(huì )，讓他們積累經(jīng)驗，了解公司戰略的制定，從而成為一種能提升公司業(yè)績(jì)的資源。然而，獨立董事的數量對于公司績(jì)效的提高具有關(guān)鍵作用。假如董事會(huì )只有一位獨立董事，獨立董事就會(huì )處于孤立狀態(tài)，無(wú)法與其他內部董事進(jìn)行抗衡。所以，獨立董事的職能效力也體現在董事會(huì )人數比例上，人數比例越高，獨立董事的發(fā)揮能力越大，代表董事會(huì )的獨立性就越強，對公司績(jì)效有促進(jìn)作用。所以做出如下假設：

假定1：獨立非執行董事人數比例上升，增強了董事會(huì )的獨立性，獨立非執行董事所占比例與收益回報正相關(guān)。

按照香港上市規則附錄十五第A(yíng).1條規定，獨立非執行董事應投入足夠的時(shí)間從事公司業(yè)務(wù)，而第A(yíng).1.1條建議上市公司每季度至少召開(kāi)一次董事會(huì )會(huì )議，每一次董事會(huì )都鼓勵董事積極參與，加強董事間的溝通。雖然并非全職，獨立非執行董事仍需投入足夠的時(shí)間來(lái)處理董事會(huì )事務(wù)，以證明獨立非執行董事能充分反映其履行責任的態(tài)度，并積極參與受聘公司董事會(huì )處理有關(guān)業(yè)務(wù)。此外，還要定期參加董事會(huì )會(huì )議，與公司其他董事及高層管理人員交流意見(jiàn)，建立密切聯(lián)系。不過(guò)，外部委任的獨立董事大多為公司精英，非常受大公司歡迎，因此被邀請加入董事會(huì )。所以，公事繁重，交往頻繁，若兼職人數太多，而其精力有限，便不能專(zhuān)注于企業(yè)業(yè)務(wù)，不能履行職責。對忙碌的獨立非執行董事能否提高公司業(yè)績(jì)，很多人更多地認為，獨立非執行董事并非全職員工，在經(jīng)濟動(dòng)力不足的情況下，導致參與動(dòng)力不足，不愿投入大量時(shí)間，最終影響獨立非執行董事的職能。Regera-Alvarado等(2017)的研究基于紐約交易所的上市公司數據，報告指出，獨立非執行董事在擔任獨立董事超過(guò)兩個(gè)人時(shí)，獨立非執行董事與公司業(yè)績(jì)關(guān)系負相關(guān)，公司業(yè)績(jì)出現下降的跡象?；诖?，我們預期獨立董事兼任數將影響董事的行為方式，進(jìn)而影響董事會(huì )獨立性對公司績(jì)效的影響，獨立非執行董事的兼任人數愈多，用其每年召開(kāi)董事會(huì )議數作為解釋變量，來(lái)判斷獨立非執行董事兼任數量與收益回報之間的關(guān)系。所以做出如下假設：

假定2：獨立非執行董事人數比例上升，增強了董事會(huì )的獨立性，獨立非執行董事的會(huì )議次數與收益回報率呈負相關(guān)。

本論文中香港主板上市公司資料，主要來(lái)源于國安泰(CSMAR)資料庫中的「香港金融市場(chǎng)研究資料庫」。為了提高資料的完整性和可比性，本文選取的所有上市公司均須在2014-2015年間均有上市公司年報可供參考，缺失的數據將通過(guò)上市公司年報，阿思達克財經(jīng)網(wǎng)，或其他相關(guān)金融渠道進(jìn)行彌補。據香港交易所提供的數據顯示，截至2013年底，香港主板上市公司總數為1,438家，而國安泰(CSMAR)資料庫僅有1家，包括了115家金融機構的企業(yè)和一些未獲得2014-2015年完整數據的公司，還有1,046個(gè)上市公司數據可以用于研究，約有73%是港交所上市公司，涉及的產(chǎn)業(yè)有能源、原料、工業(yè)、消費品、消費服務(wù)等，電信、公共事業(yè)、房地產(chǎn)建筑、信息技術(shù)、綜合企業(yè)等行業(yè)。論文研究模式如下：

模型

模型

根據上述研究模型建立的多元線(xiàn)性回歸公式，將贏(yíng)利收益(ROA)作為利潤回報的解釋量(ROA)，用其在董事會(huì )中所占比例(BDI)并將其作為解釋變量(OBoard)建立了“獨立非執行董事與董事會(huì )成員之數量之比——獲利回報”研究模型A，以及“獨立非執行董事會(huì )議次數——利潤回報”研究模型B。根據Reguera-Alvarado等(2017)，關(guān)于獨立非執行董事與公司績(jì)效的研究，由于研究模型相似，本文將以他所采用的五個(gè)相關(guān)數據為研究變量，包括：(1)董事會(huì )規模；(2)兩職合一；(3)公司規模；(4)財務(wù)杠桿；(5)銷(xiāo)售變動(dòng)。本文詳細介紹了這些變量。

基于圖1.1多元線(xiàn)性回歸模型A的F值，結果表明，調整后R平方為16.3%，表明擬合優(yōu)度統計量為理想。模式A回歸結果顯示，BDI系數沒(méi)有顯著(zhù)正值(0.0017,p=0.877>0.05)，顯示獨立非執行董事的人數比例與收益收益正相關(guān)，但并不顯著(zhù)。

多元線(xiàn)性回歸模型(F=62.24,p=0<0.05)表明，調整后R平方為17%，表示擬合優(yōu)度統計量為理想?；貧w模型B表明，BDI系數仍然為非顯著(zhù)正(0.00144,p=0.895>0.05)，而OBoard系數為-0.00097，p=0<0.05)，表明獨立非執行董事的人數所占比例增加，這對提高利潤回報有明顯正相關(guān)；但是，增加了獨立非執行董事的兼任數量，但在提高利潤回報方面存在顯著(zhù)負向關(guān)系。其結果表明，獨立非執行董事在董事會(huì )中所占比例不斷提高，無(wú)疑可以提高董事會(huì )的獨立性，為管理層提供建設性的戰略方針，提高公司的收益。然而，獨立非執行董事過(guò)于忙碌，因為要處理的事務(wù)太多，開(kāi)董事會(huì )的會(huì )議也越來(lái)越多，無(wú)法在履行職責時(shí)投入足夠的時(shí)間，未能提高盈利回報，出現反效果的現象。

圖1.1多元線(xiàn)性回歸模型。

實(shí)踐證明，本文所研究的兩個(gè)理論假設都是正確的，也是針對論文開(kāi)頭提出的問(wèn)題，獨立非執行董事的存在，對盈利回報有實(shí)質(zhì)性影響。結論表明，獨立非執行董事的個(gè)人經(jīng)驗和能力，可以提高公司的運作效率，再配合董事會(huì )中獨立非執行董事人數比例的增加，將加強董事會(huì )的獨立性，對公司的發(fā)展戰略有幫助，提高盈利回報，但效果并不顯著(zhù)。而獨立非執行董事的兼任人數則反映在他們開(kāi)董事會(huì )的次數上，在工作過(guò)度繁忙的情況下，獨立的非執行董事們精力分散，時(shí)間有限，疏于參與董事業(yè)務(wù)，不能有效履行其職責，影響公司業(yè)績(jì)的提升。此外，本論文也應回應香港聯(lián)交所采取的增加獨立非執行董事兼任人數上限的做法，有利于香港企業(yè)治理的發(fā)展。