論析社?；饏⑴c上市公司治理的路徑選擇

論文關(guān)鍵詞：社?；?；商業(yè)化運作；公司治理；路徑選擇

論文摘要：社?；馂榱藨獙θ丝诶淆g化所導致的社保資金缺口的壓力，其本身的商業(yè)化運作乃是大勢所趨；社?；鹱鳛槲覈墒兄械闹匾獧C構投資者，參與上市公司的治理有著(zhù)現實(shí)的可能性與必要性；當然，基于我國的現實(shí)情況和現代化公司制度的理念，社?；饏⑴c上市公司治理的程度需要合理把握。其參與上市公司治理的途徑目前應限定在信息披露項下為宜。

1社?；鹕虡I(yè)化運作的必然性

社?；鸬娜粘I(yè)務(wù)除了收繳、發(fā)放社會(huì )保險金之外，還有一項重要的內容，那就是社?；鸬谋Ｖ蹬c增值，其執行效果直接關(guān)系到社會(huì )保障事業(yè)的完善程度?！吧鐣?huì )保障基金經(jīng)過(guò)長(cháng)期的積累，會(huì )形成龐大的資產(chǎn)，成為投資融資的一大財源。國家通過(guò)立法規定社會(huì )保障基金的投資項目和投資比例，指導投資的方向，促使社會(huì )保障基金向國家基礎設施和重點(diǎn)項目投資，從而成為國家對國民經(jīng)濟進(jìn)行宏觀(guān)調控的有效手段。中華人民共和國社會(huì )保險法(草案)》第六十七條規定，社會(huì )保險基金在保證安全的前提下，按照國務(wù)院有關(guān)規定通過(guò)投資運營(yíng)實(shí)現保值增值。這就說(shuō)明，我國在立法態(tài)度上也傾向于在保證安全的前提下實(shí)現社?；鸬脑鲋?。另外，不得不提的就是人口老齡化對于社會(huì )保障事業(yè)的發(fā)展所帶來(lái)的沉重壓力與負擔。按照國際上通行的標準我國已經(jīng)進(jìn)人老齡化社會(huì )，我國進(jìn)人老齡化社會(huì )的速度是相當快的，而且我國是在社會(huì )財富增長(cháng)速度落后于老齡化速度的情況下(即所謂的“未富先老”)實(shí)現這一轉變的。我國人口的加速老齡化所帶來(lái)的直接沖擊就是社會(huì )保障事業(yè)面臨的嚴峻挑戰，因為社?；鸬脑鲩L(cháng)速度要與人口老齡化的速度同步才能順利完成社會(huì )保障事業(yè)的目標，要想實(shí)現構建和諧社會(huì )的目標，社?；鸬脑鏊賱t要快于老齡化的速度。至此，我們可以得出如下的結論:社?；鸪湓２拍鼙ＷC社會(huì )保障事業(yè)的順利開(kāi)展，而我國的國情決定著(zhù)僅僅靠社會(huì )保險金的繳納是遠遠不夠的，因此，極有必要實(shí)現社?；鸬纳虡I(yè)化運營(yíng)，我國法律對此基本上也是持肯定態(tài)度的。那么接下來(lái)的問(wèn)題就在于如何實(shí)現社?；鹪诎踩疤嵯碌纳虡I(yè)化運營(yíng)，換句話(huà)說(shuō)，就是社?；鸨Ｖ?、增值的途徑在哪里?

2社?；饏⑴c上市公司治理的可行性

“在國際上，社會(huì )保險基金的保值、增值方式通常有五種。一是購買(mǎi)政府公債或視為政府歲人盈余，充國庫之用;二是存儲于國家銀行或民營(yíng)銀行，由銀行選擇借款人;三是直接以銀行家身份出現，向需要資金的公司貸款或購買(mǎi)有價(jià)證券;四是投資于不動(dòng)產(chǎn)，直接取得經(jīng)營(yíng)權，以獲得收益;五是對于享受社會(huì )保險金待遇的勞動(dòng)者或其家屬提供消費性借貸服務(wù)?！笨陀^(guān)地講，這幾種方式都有不同的積極作用和不足，而且各國在具體的選擇搭配上也呈現出很大的差異。其中，購買(mǎi)有價(jià)證券，尤其是股票，是比較快速和大規模增值的途徑之一，但是它面臨著(zhù)巨大的風(fēng)險，這也使得對于社?；鹑耸械臓幷撛谖覈蔀闊衢T(mén)話(huà)題。爭論歸爭論，一個(gè)不爭的事實(shí)就是我國的社?；鸾陙?lái)確實(shí)已經(jīng)投人到股市之中，并且曾經(jīng)取得過(guò)不俗的業(yè)績(jì)，這就說(shuō)明社?；鹜度速Y本市場(chǎng)、參與證券交易是現實(shí)可行的，但是股市的風(fēng)險和波動(dòng)也使得社?；鸬纳虡I(yè)化運作需要極其謹慎t斗〕。正因為資本市場(chǎng)的高風(fēng)險，有人對社?；鹑耸谐直容^消極的態(tài)度，認為社?；疬€是應該秉持穩健投資的策略，將具體的投資范圍限定在風(fēng)險較小(當然收益也較少)的債券(以國債為主的)領(lǐng)域。對此需要明確以下幾點(diǎn)認識:第一，只要是投資就一定會(huì )存在風(fēng)險，即便是風(fēng)險相對較小的國債也不例外，請不要忽略，這一兩年來(lái)不斷見(jiàn)諸報端的國家破產(chǎn)事件;第二，在我國，相對于投資豐厚的股市，其他投資渠道的收益率很難趕得上我國人口老齡化的速度，如果僅僅通過(guò)避免涉入股市來(lái)避險的話(huà)，很難保證社?；鸬馁Y金充足率;第三，絕不能因噎廢食，近兩年世界范圍內的“金融海嘯”確實(shí)使得社?；鹪诠墒械耐顿Y收益率受到了很大的影響，但是受到影響的絕不僅僅是社?；?，所有的投資者或投資機構都遭受了不同程度的影響，況且社?；鸬耐顿Y虧損率遠低于股指下挫幅度。

說(shuō)到這里就不能不提到這樣一個(gè)問(wèn)題，即如何在中國語(yǔ)境下防范和控制社?；鸬耐顿Y風(fēng)險。作者在這里主張社?；饏⑴c上市公司的公司治理，以達到有效遏制上市公司運營(yíng)風(fēng)險，進(jìn)而達到最大程度避免社?；鹜顿Y風(fēng)險的目的和效果。眾所周知，作為機構投資者，社?；饟碛袛的矿@人的資產(chǎn)總量，無(wú)論這些資金流動(dòng)到哪一個(gè)領(lǐng)域，都會(huì )形成一股巨大的力量。從法律的角度來(lái)講，一旦社?；饟碛辛四成鲜泄镜墓蓹?，就成為了該公司的股東，就應該享有股東的權利、承擔作為股東的義務(wù)，而首當其沖的義務(wù)就是參與上市公司的治理?！肮局卫?，其意義乃指透過(guò)制度之設計與執行，期能提升公司策略管理效能與監督管理者之行為，借以確保外在投資者(小股東與債權人)應得之報酬，并兼顧其他利害關(guān)系人之利益。er [7]8，現代公司治理的重心早已由“股東會(huì )中心主義”演進(jìn)到“董事會(huì )中心主義”，即董事會(huì )為上市公司運作的核心，但股東享有選擇、任免董事的權利當無(wú)疑義。所以社?；鹱鳛橐环N官方的、公益性質(zhì)的投資機構，在投資安全的前提下，還應該盡可能的關(guān)注其行為的社會(huì )效應。理論上講，它一旦成為某上市公司的大股東后，就應該盡一種忠實(shí)義務(wù)，即在商業(yè)目的之外還要對國家利益和人民利益負責，負責地選擇合格的董事或經(jīng)理人，有效地參與公司的治理結構，以維持公司的良性運轉與可持續性發(fā)展。這就是說(shuō)，從法律上講，作為股東的社?；甬斎挥袡嗬麉⑴c上市公司的治理;在我國，無(wú)論是從經(jīng)營(yíng)規模還是資產(chǎn)規模上來(lái)看，大型的上市公司多為改制后的國有企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)目標除了盈利之外，還有對于國家利益和社會(huì )利益的兼顧。因此，在商業(yè)化運營(yíng)的目的上，眾多大型上市公司和社?；鸲季哂屑骖櫽妥非笊鐣?huì )利益的取向，社?；饏⑴c上市公司治理應該不會(huì )影響上市公司的正常經(jīng)營(yíng);另外，從經(jīng)營(yíng)績(jì)效上來(lái)講，社?；饏⑴c上市公司治理、社?；鸷凸酒渌?jīng)營(yíng)主體的友好關(guān)系和良性合作必將實(shí)現二者的雙贏(yíng)—社?；饡?huì )獲得更好的投資收益，而公司的其他經(jīng)營(yíng)管理者也多了一個(gè)戰略伙伴與理性監督者，這也將確保其經(jīng)營(yíng)策略更具合理性。 總之，社?；饏⑴c我國上市公司治理?yè)碛蟹缮系暮戏ㄐ?、?jīng)營(yíng)理念上的同向性、經(jīng)營(yíng)績(jì)效上的共贏(yíng)性，抑或曰，社?；饟碛袇⑴c上市公司治理的可行性。

3社?；饏⑴c上市公司治理的功能定位與實(shí)現途徑

3. 1社?；饏⑴c上市公司治理的目的是監督而不是控制

“從公司角度而言，公司治理之終極目標，應是在合于法律規范下，建立最適合機制以促成公司價(jià)值之最大化。因此，公司治理理應包括‘管理’與‘監控’兩個(gè)面向，前者系指企業(yè)透過(guò)自治方式來(lái)‘統管’或‘經(jīng)營(yíng)’公司，例如設置股東會(huì )作為最高意思機構，后者乃系采取適當監控機制來(lái)‘監督’或‘控制’，例如設置董事會(huì )來(lái)監督公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，并課以各種義務(wù)或責任以防止違法濫權。如前所述，社?；鸬拇嬖谀康囊约皡⑴c上市公司治理的原因是確保社保資金的充足率，以應付在人口老齡化不斷加速背景下我國的社保資金缺口問(wèn)題;作為中央政府直接控制的事業(yè)單位，其追求目標既不在于盈利，也不在于干預上市公司的正常經(jīng)營(yíng);基于以上兩點(diǎn)也決定了社?；鸩豢赡芡耆?、徹底掌握不同類(lèi)型行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)規則與發(fā)展規律，有鑒于治理信息和治理能力的不充分，社?；鹬苯涌刂粕鲜泄镜慕?jīng)營(yíng)管理似乎也不太合適。因此社?；饝撜覝首约旱墓δ芏ㄎ?，即其主要的目的與功能在于發(fā)揮高效、有力的監督，而不是爭奪上市公司的控制權與決策權。雖然社?；鸷苋菀壮蔀槟骋簧鲜泄镜拇蠊蓶|(或者至少有一定的發(fā)言權)，但是社?；饝撜覝识ㄎ?，對于“管理”范疇之內的事項應該盡量減少于預，否則容易引發(fā)“外行領(lǐng)導內行”的現象發(fā)生，而且與放寬管制、搞活經(jīng)濟的改革開(kāi)放理念不符。很自然地，社?；鸬穆毮芫蜌w人到“監控”范疇之內，當然，這里還涉及到社?；鹋c監事會(huì )或者獨立董事監督職能的交叉重合與分工合作問(wèn)題，限于篇幅，這里不作進(jìn)一步討論。但有一點(diǎn)是明確的，正是因為監事會(huì )職能不彰、獨立董事不獨立(甚至不“懂事”)現象的存在，作為獨立且有一定權威的社?；鸺尤说轿覈鲜泄镜闹卫斫Y構來(lái)一定會(huì )增強我國上市公司治理結構中“監控”的職能與力度。

3. 2社?；饏⑴c上市公司治理的現實(shí)途徑

縱觀(guān)世界各國的經(jīng)驗，社?；饏⑴c公司治理的形式主要包括以下幾種:①爭奪控制公司的代理權;②反對經(jīng)理提議的代理權活動(dòng);③股東決議;④非正式影響;⑤解釋函;⑥在股東大會(huì )上提出正式建議。但是就我國目前的現實(shí)條件而言，社?；鹑粝胪耆ㄟ^(guò)上述途徑實(shí)現參與上市公司治理的愿望是不太現實(shí)的:第一，“目前上市公司治理結構中的問(wèn)題，很多導因于上市公司的‘一股獨大’。這種情況不僅存在于國有企業(yè)改制的上市公司，也存在于私營(yíng)企業(yè)中的家族公司?！痹谶@些上市公司中社?；鹬獾膰泄苫蛘呖刂乒蓶|早已取得的公司的絕對控制權，若想要實(shí)現前三條項目是不太現實(shí)的;第二，后三項條目中的間接影響力、解釋權和建議權都很難對上市公司的治理結構產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，因此也很難真正實(shí)現社?；饏⑴c上市公司治理的目標。社?；鹪谖覈斚碌碾A段若想實(shí)現參與上市公司治理的目的，比較現實(shí)的途徑或出路就是進(jìn)行信息披露，即在發(fā)現公司核心管理層出現了若干“反?！爆F象時(shí)，及時(shí)地將其披露給其他股東、公司債權人和其他利益相關(guān)者，以期能與其他方面的利害關(guān)系人共同發(fā)揮作用。與其說(shuō)這種做法是權宜之計，毋寧說(shuō)其是現實(shí)之舉:一方面，社?；甬吘共惶赡芡耆斫夂桶盐丈鲜泄镜慕?jīng)營(yíng)策略，因此其發(fā)現的問(wèn)題可能并不是真正意義上的問(wèn)題，在沒(méi)有經(jīng)過(guò)證實(shí)之前不太適宜直接否定上市公司的經(jīng)營(yíng)決策;另一方面，社?；饘⑿畔⑦M(jìn)行披露后，將會(huì )吸引更多的利害相關(guān)者共同的關(guān)注與評價(jià)，如果上市公司的行為或決策真的不合理、不合法，也可以共同發(fā)揮作用以抵制上市公司的錯誤行為或決策。至于其他的途徑，目前為止在我國還不具有實(shí)現基礎，而且似乎也與現代公司制度和理念不符，其究竟有沒(méi)有現實(shí)意義還有待于進(jìn)一步的考察。